回撤：入场费

每个交易者都预期自己有时会亏。几乎没有人真的看过一段亏损行情要付出什么代价，而这里的算术不符合直觉，这一点已经终结了不少账户。

回撤是从权益高点到新高之前最低点的下跌。不是一笔坏交易，是整条山谷。它是交易里无法被设计掉、只能被调节大小的那一部分。

亏损和恢复不对称

如果你亏 10%，你需要 11.1% 才能回到原点。这感觉还行。差距扩大得很快。

• 下跌 5%：需要 +5.3%
• 下跌 10%：需要 +11.1%
• 下跌 20%：需要 +25.0%
• 下跌 30%：需要 +42.9%
• 下跌 40%：需要 +66.7%
• 下跌 50%：需要 +100.0%
• 下跌 70%：需要 +233.3%
• 下跌 90%：需要 +900.0%

原因是收益是在一个更小的基数上计算的。10,000 亏掉 50% 剩下 5,000，而 5,000 得翻一倍才能回去。50% 的回撤不需要一个平均水平的年份来修复，它需要多数人职业生涯里最好的那一年。

在大约 30% 以下，恢复是个耐心问题。到了大约 50% 以上，恢复变成了和你原本要解决的完全不同的另一个问题，而想通过加大仓位来加快这个过程的诱惑，通常就是给账户收尾的那一下。

这段爬升实际要多久

假设你有一套确实不错的流程：期望值 +0.4R，每笔冒权益的 0.75% 风险。平均每笔交易值大约权益的 0.3%。

要恢复 30% 的回撤，你需要 +42.9%。按每笔 0.3% 复利，大约是 119 笔交易。

要恢复 50% 的回撤，你需要 +100%。大约是 231 笔交易。

如果你一周做四笔，231 笔就是一年多完美无瑕的执行，仅仅为了回到你原来的位置。这才是深度回撤的真实代价：不是钱，是那一年。

一定程度的回撤无法避免，而它的深度是一个设置项

正的优势不会阻止亏损行情，它只让亏损行情变成暂时的。

在 38% 的胜率下，六连亏是一件平常事。六次亏损、每次 0.75% 的风险，大约是权益的 4.4%。但真实的回撤很少是纯粹的连亏，它们是亏损和跟不上节奏的小盈利混在一起。在一个 200 笔交易的年份里，一套 +0.4R 期望值的系统，常见的峰谷落差在 8R 到 12R 这个区间。

在每笔 0.75% 的风险下，8R 到 12R 就是 6% 到 9% 的回撤。难受，但完全能挺过去。

现在只改一个设置。在每笔 3% 的风险下，同样的 8R 到 12R 变成 24% 到 36% 的回撤，交易还是那些交易。到了 5%，就是 40% 到 60%，你已经进入了要花一年才能抹平的地带。

回撤深度几乎与每笔交易风险线性缩放。你的分析什么都没变。山谷变深，只是因为步子变大了。

让人痛苦的不只是深度

三个数字描述一次回撤，而交易者只盯着其中一个。

深度是你跌下去多远。它决定恢复的算术。

持续时间是你在旧高点之下待了多久。这才是真正把人击垮的东西。一次持续四个月的 12% 回撤，制造的弃用策略比一次三周就结束的 20% 回撤还要多。

频率是你多久造访一次回撤。如果你有 40% 的时间在水下，那对多数系统化方法来说是正常的，而这件事需要事先知道，不是事后发现。

失败模式是可以预测的，而且是行为层面的。在横盘偏下走势的第六周左右，交易者开始做计划之外的形态，把仓位加倍好“更快赚回来”，或者在盈利单到来的前一周放弃一套有效的流程。Indikora 的 Coach 会根据它观察到的成交时点和上下文，把这类决定标记为报复性交易或过度交易，至少在这个模式正在发生时给它安上一个名字。

在遇到之前先定好你的数字

有用的做法是提前用文字定下一个回撤水平，到了那里你会停下来复盘，而不是停下来退出。这个水平要低于会让你失去理智的位置，同时高于你的系统日常会产生的幅度。

如果你系统的正常山谷是 9%，而你已经决定 25% 触发一次全面复盘，那么这两个数字之间的一切就只是天气。你已经同意过了。这份在什么都不在场上时达成的协议，比任何指标都值钱。