Exposición total de cartera: poner tope al riesgo abierto

A estas alturas de la ruta, el riesgo por operación es un problema resuelto. Arriesgas el 0,75 % del capital, el stop fija el tamaño y ninguna operación individual puede hacerte daño.

Entonces abres ocho. Ahora hay un 6 % de la cuenta en juego simultáneamente, y en uno de esos días en los que las correlaciones convergen, las ocho pueden resolverse a la vez. Nada en tu regla por operación impidió eso, porque una regla por operación solo mira una operación.

La exposición total de cartera, lo que en inglés se llama portfolio heat, es la restricción que falta: el riesgo total vivo en todas las posiciones abiertas, expresado como porcentaje del capital.

Cómo se calcula, y la distinción que importa

La exposición total es la suma, sobre las posiciones abiertas, de (precio actual menos stop actual) x tamaño, dividida entre el capital.

La palabra «actual» es la que hace el trabajo. Existen dos versiones del número y los traders las confunden.

La exposición inicial es lo que comprometiste al abrirlo todo. Ocho posiciones al 0,75 % son un 6,0 %.

La exposición viva es lo que esas posiciones te costarían de verdad desde aquí. Supón que tres de las ocho han corrido y sus trailing stops están ya por encima de la entrada. Esas tres no pueden perder dinero, así que aportan cero. La exposición viva es 5 x 0,75 % = 3,75 %.

Esa diferencia no es contabilidad, es capacidad. Una cartera con trailing stops va soltando exposición a medida que funciona, y eso es lo que crea sitio para la siguiente posición sin subir la exposición total. El stop chandelier de Indikora, que sube hasta 3 x ATR por debajo del precio máximo desde la entrada y nunca baja, hace esto de forma mecánica.

Fijar el tope

Un tope son tres números, decididos cuando no hay nada abierto.

Tope de exposición total. La práctica habitual se sitúa entre el 4 % y el 8 % del capital. Con un 6 % y posiciones del 0,75 %, eso son ocho posiciones a riesgo completo a la vez.

Tope por cubo. Agrupa por factor de movimiento, no por ticker: beta de cripto, dirección del dólar, beta de bolsa, tipos. Un tope de cubo del 3 % significa cuatro posiciones de cripto como máximo, por muchos setups que aparezcan. Aquí es donde la lección de correlación se vuelve operativa.

Tope por posición. Tu riesgo estándar por operación, del 0,5 % al 0,75 %.

Una vez que existen los topes, el siguiente setup se evalúa contra la capacidad restante y no solo contra sus propios méritos.

Qué hace el día en que salta todo

El escenario para el que existe la exposición total es la ruptura generalizada. Un solo evento macro deja doce instrumentos elegibles la misma mañana.

Sin tope, entras en los doce al 0,75 %. Eso es un 9 % de exposición sobre una cuenta de 10.000 dólares, o 900 dólares de riesgo abierto, y todas las posiciones las disparó el mismo catalizador. Si el movimiento falla y los doce se giran, pierdes 900 dólares en una sesión. Añade un deslizamiento por gap de solo un 20 % más allá de los stops y se acerca a 1.080 dólares, más de una décima parte de la cuenta, en un día, por seguir tu regla por operación a la perfección.

Con un tope total del 6 % y un tope del 3 % para el cubo de cripto, esa misma mañana produce cuatro entradas de cripto y cuatro de otro tipo, 600 dólares de riesgo abierto, y los setups restantes simplemente no se toman.

Los setups que te saltas no son un coste, son el producto. No puedes tener un límite agregado firme sin rechazar operaciones que pasan todos los filtros individuales.

Cuando estás cerca del tope

El caso incómodo es un buen setup con la exposición al 5,4 % frente a un tope del 6 %. Existen dos respuestas coherentes y las dos son mejores que la improvisada.

Saltártelo. Lo más simple, y defendible. Los setups vuelven.

Escalarlo. Toma la posición con el 0,6 % restante en lugar del 0,75 %, que es un 80 % del tamaño normal. La regla se mantiene intacta y la operación entra en cartera a un tamaño que el tope puede soportar.

La respuesta improvisada, que es tomarla a tamaño completo porque esta parece mejor que las demás, es la forma en que un tope deja de ser un tope. Un límite que anulas por convicción no es un límite, es una preferencia.

Lo que la gente hace mal

Contar posiciones en lugar de riesgo. «No más de seis abiertas» no es una regla de exposición. Seis posiciones con stops anchos y seis con stops ajustados llevan la misma exposición solo si el dimensionamiento se hizo bien, y si se hizo bien el número de posiciones da igual de todas formas.

Ignorar el riesgo de gap. La exposición asume que los stops se ejecutan en el stop. Durante un fin de semana o una fecha de resultados, no lo hacen. Algunos traders llevan una versión estresada de la exposición, multiplicando el riesgo abierto por 1,3, y ponen el tope sobre esa.

Olvidar la interacción con el drawdown. La exposición es un porcentaje del capital actual. Después de un drawdown del 15 %, un 6 % de exposición es automáticamente una cifra menor en dólares, lo cual es correcto: la exposición debe contraerse cuando la cuenta se contrae.

El número que hay que tener a la vista

La exposición total es la única estadística de riesgo que responde a la pregunta que te encuentras de verdad durante todo el día, que es si tomar la siguiente operación. El riesgo por operación responde a cuánto. La esperanza matemática responde a si el sistema funciona. La exposición responde a si hay sitio ahora mismo.

Tenlo en pantalla. Si no puedes decir tu exposición viva con un margen de unas décimas de punto en cualquier momento, no sabes a qué estás expuesto.