组合总风险：给你的总敞口封顶

到这条学习路径的这个位置，单笔风险已经是个解决了的问题。你冒权益的 0.75%，止损决定仓位，没有任何单笔交易能伤到你。

然后你一口气做了八笔。现在账户的 6% 同时押在场上，而在相关性收敛的那种日子里，八笔可以一起了结。你的单笔规则一点也没能阻止这件事，因为单笔规则永远只看一笔交易。

组合总风险（portfolio heat）就是缺失的那个约束：所有持仓当前在场的风险总和，以权益的百分比表示。

怎么算，以及那个关键区分

组合总风险是对所有持仓求和：（当前价 - 当前止损）× 仓位，再除以权益。

“当前”这两个字是干活的地方。这个数字存在两个版本，而交易者会把它们混为一谈。

初始总风险是你把所有仓位开出来时投入的那个数。八个仓位各 0.75%，就是 6.0%。

在场总风险是这些仓位从现在起真正会让你付出的代价。假设八个里有三个已经跑起来，它们的移动止损现在位于入场价之上。这三个不可能再亏钱，所以它们的贡献是零。在场总风险是 5 × 0.75% = 3.75%。

这个差别不是记账问题，它是容量问题。一本用移动止损的账，会在它奏效的过程中不断卸掉风险，这正是在不抬高总敞口的前提下，为下一个仓位腾出空间的机制。Indikora 的吊灯止损会棘轮上移到入场以来最高价下方 3 倍 ATR 的位置并且永不下移，机械地做到了这件事。

设定上限

上限是三个数字，在什么都没开仓的时候定下来。

总风险上限。常见做法落在权益的 4% 到 8% 之间。在 6% 配 0.75% 的仓位下，那是同时八个满风险仓位。

分组上限。按驱动因素分组，不是按代码：加密货币贝塔、美元方向、股票贝塔、利率。3% 的分组上限意味着最多四个加密货币仓位，不管出现多少形态。相关性那一课就是在这里变成可执行的。

单仓上限。你的标准单笔风险，0.5% 到 0.75%。

上限一旦存在，下一个形态就要拿去和剩余容量比对，而不只是拿它自身的优劣来评判。

在所有东西一起触发的那天它做了什么

组合总风险要应对的场景是全面突破。一个宏观事件让十二个品种在同一个早上变得可做。

没有上限的话，你会把十二个都按 0.75% 开出来。在一个 10,000 美元的账户上那是 9% 的总风险，也就是 900 美元的在场风险，而且每一个仓位都是被同一个催化剂触发的。如果这波走势失败、十二个全部反转，你一个交易日就亏 900 美元。再加上哪怕只有 20% 的跳空滑点，就接近 1,080 美元，超过账户的十分之一，就在一天之内，而你完美地执行了自己的单笔规则。

有了 6% 的总上限和 3% 的加密货币分组上限，同样的早上会产生四个加密货币入场和四个其他入场，600 美元的在场风险，剩下的形态就是不做。

你跳过的那些形态不是成本，它们就是产品。你不可能既有一个硬性的总量上限，又不拒绝那些通过了每一道单项过滤的交易。

当你接近上限时

尴尬的情况是：总风险到了 5.4%，上限是 6%，这时来了一个好形态。有两个自洽的答案，它们都比临场发挥要好。

跳过它。最简单，也站得住脚。形态会再出现。

缩小它。用剩下的 0.6% 而不是 0.75% 来做这个仓位，也就是正常仓位的 80%。规则保持完整，这笔交易也以上限扛得住的规模进了账。

临场发挥的答案，也就是因为这个看起来比其他几个都好就按满仓做，正是上限不再是上限的方式。一个你会因为信心而推翻的限制不是限制，那是偏好。

人们容易搞错的地方

数仓位而不是数风险。“最多同时开六个”不是一条总风险规则。六个宽止损的仓位和六个窄止损的仓位携带同样的总风险，只有在仓位计算做对了的前提下才成立，而如果做对了，仓位数量本来也无关紧要。

忽略跳空风险。总风险的计算假设止损在止损价成交。跨周末或者遇到财报日，它们不会。有些交易者会跑一个压力版本的总风险，把在场风险乘以 1.3，然后对这个数字设上限。

忘了它和回撤的互动。总风险是当前权益的百分比。经历 15% 的回撤之后，6% 的总风险自动变成一个更小的美元数字，这是对的：账户缩小时敞口就该收缩。

值得一直摆在眼前的数字

组合总风险是唯一一个回答你一整天真正面对的那个问题的风险指标，那个问题是：下一笔交易做不做。单笔风险回答的是做多大。期望值回答的是这套系统行不行。总风险回答的是现在还有没有空间。

把它放在屏幕上。如果你不能在任何时刻把自己的在场总风险说到零点几个百分点的精度，你就不知道自己暴露在什么里面。