牛市和熊市：怎么判断你现在身处哪一个

牛市是价格持续上涨的一段时期；熊市按惯例是在主要指数收盘价跌破近期高点20%时被宣布的。这个20%是媒体的约定，不是市场规律 - 指数从下跌19.9%走到下跌20.1%的那一刻，经济里没有任何东西发生变化。对交易者真正重要的不是标签，而是市场状态：回调是被买入还是反弹是被卖出，以及你的优势在你此刻所处的环境里还站不站得住。

20%规则是标签，不是信号

这个门槛存在，只是因为媒体需要一个能上标题的数字。它是事后的：熊市从一个当时没人认出来的高点起算，所以标签贴上来时，伤害大半已经造成。它对资产种类是盲的：20%在加密市场毫无意义，比特币在上涨趋势中一周跌掉这个幅度已经发生过很多次，而真正的加密熊市跌幅达到70%到80%。它还把连续的东西二值化：用十八个月磨掉19%的环境，比六周就修复的22%暴跌危险得多。美国大盘指数自1950年以来大约经历了十几轮熊市，平均在13个月左右下跌35%上下 - 作为历史有用，作为实时判断工具无用。

客观判断市场状态的方法

价格相对200日均线的位置。 最粗糙但仍然管用的过滤器：在其之上，做多策略历史上顺风；在其之下，逆风。它的已知弱点是震荡区间，价格反复穿越这条线，三个月内读数能翻转六次。

50日与200日的关系。 短期均线在长期均线之上时，趋势结构完好。这个关系是刻意迟钝的：它确认而不预测，而且很多时候是在接近底部而不是在下跌之前才转为看空。

市场广度。 散户最常跳过、却预警最早的一项读数。去问：指数里有多少比例的股票站在自己的200日均线之上。持续在60%到70%以上，说明这是一轮真正广泛的牛市；低于30%，说明伤害已经普遍。最该重视的是背离：指数创新高而广度在恶化，意味着少数几只大权重扛着平均数，下面的参与度其实早就掉头了。

同一套策略，两种不同的期望值

拿一个最普通的形态：在上升支撑处买回调，止损放在前低下方，目标是风险的两倍。在广泛的牛市里，它也许有55%到65%的胜率，亏损也比较有秩序。把完全相同的规则搬到熊市，三件事会同时改变。胜率下滑，常常掉到35%到45%，因为回调会一直跌下去。亏损变得更难看，因为波动率会直接跳空穿过你的止损，而不是礼貌地碰一下。而且抛售时相关性向1靠拢，你分散好的五个多头会像一个超大仓位那样运动。

镜像的陷阱抓的是做空的人。熊市之所以能制造史上最凌厉的反弹，正因为它是熊市：1929年到1932年的崩塌，在最终亏掉近90%的路上，包含过一次接近50%的反弹。凌厉的反弹不是熊市结束的证据，它本身就是熊市的特征。

伤害最大的是转折期

任何一个方向的持续趋势，都还活得下去。真正昂贵的是交接的那一段：一个持续数月、宽幅而反复的区间，两套剧本都不管用。被多年有效的回调买入训练出来的人，会在第一次真正的派发阶段继续买。终于翻空的趋势跟随者，往往在接近底部时才动手，然后被下一轮反弹碾过去。

在这里，三种防守比任何指标都值钱。状态不明时把仓位砍小：价格在200日线附近来回磨的时候，用平时一半的风险，假信号上损失很小，真信号上省下很多。在交易日志里给每一笔标注入场时的市场状态：一百笔之后，你就能把期望值按状态拆开，而答案通常是一种状态赚的钱，被另一种状态悄悄还了回去。在需要之前先把规则写下来，因为转折期恰恰是判断力最不可靠的时候。

Indikora正是为这种诚实而建的：交易日志会把市场背景记在每一笔旁边，让你按状态分开看自己的表现，而不是靠猜；条件变化时，教练把你的风险规则稳住。

常见问题

20%规则适用于加密货币吗？ 没有实用价值。加密资产的正常波动在健康的上涨趋势中就会制造20%的回撤，而真正的加密熊市要深得多。请改用趋势结构和距离周期高点的跌幅来判断。

牛市和熊市可能同时存在吗？ 跨资产来看，可以，而且很常见。在同一个市场里、广度很窄的时候也成立：少数龙头可以处在牛市，而中位数的股票早已进入熊市。

熊市要不要停止交易？ 不一定，但先缩小，再检讨。降低仓位，然后翻日志看这套策略在下跌市里是否有过有效的证据。如果没有，空仓观望是一个成本为零的明确选择。

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