Типы ордеров: рыночный, лимитный и стоп

Любой ордер, который вы когда-либо выставите, - это выбор между двумя гарантиями, и получить можно только одну. Либо вы уверены, что сделка состоится, и не знаете, во сколько она обойдётся, либо знаете цену и не уверены, состоится ли сделка вообще.

Один этот размен объясняет рыночные ордера, лимитные, стоп-ордера и все гибриды, надстроенные сверху. Как только вы его видите, меню в заявке брокера перестаёт пугать и становится набором ответов на один и тот же вопрос.

Рыночные ордера: уверенность в исполнении

Рыночный ордер говорит: «исполни меня сейчас по тому, что есть в стакане». Он идёт вверх по отложенным заявкам противоположной стороны, пока ваш объём не наберётся.

На ликвидном рынке это скучно и нормально. Если в пределах одного тика от текущей цены стоит сто миллионов долларов, ваш ордер исполнится по сути по тому числу, которое вы видели. Издержка - это спред, он мал и предсказуем.

На тонком рынке или в момент выхода новости тот же ордер может пройти далеко. Стакан опустошается, ваша цена исполнения оказывается средней по всему, что он съел, а разница между ожидаемой ценой и полученной называется проскальзыванием. Урок «Спред, проскальзывание и комиссии: невидимый налог» разбирает, во сколько это реально обходится за год.

Рыночные ордера хуже всего ведут себя ровно в тех ситуациях, когда вам сильнее всего хочется срочности. Момент, когда вам больше всего надо выйти, обычно совпадает с моментом, когда стакан тоньше всего, потому что то же самое чувствуют все остальные. Это не повод никогда ими не пользоваться. Это повод знать, за что вы платите.

Лимитные ордера: уверенность в цене

Лимитный ордер говорит: «исполни меня по этой цене или лучше, а иначе не исполняй вовсе». Вы его выставляете, он стоит в стакане и ждёт.

Гарантия настоящая, и цена этой гарантии тоже настоящая. Если цена не придёт к вашему числу, сделки не будет. Если цена коснётся вашего числа и сразу развернётся, вас всё равно могут не исполнить, потому что все, кто выставился по той же цене раньше вас, стоят в очереди впереди.

У лимитных ордеров есть и скрытая асимметрия, на которой попадаются новички. Исполненная лимитная покупка - это покупка, в которую кто-то согласился продать. Статистически ваши лучшие исполнения случаются тогда, когда рынок проходит сквозь вас, а это не всегда тот момент, который вы бы выбрали.

Большинство бирж берёт меньшую комиссию за лимитные ордера, стоящие в стакане, потому что вы поставляете ликвидность, а не забираете её. На некоторых площадках есть флаг «post only», который отменяет ордер вместо того, чтобы дать ему исполниться по тейкерской ставке, и тем самым защищает вашу комиссионную категорию.

Стоп-ордера: это триггер, а не цена

Здесь живёт основная часть путаницы. Стоп - это не тип ордера, а условие, прикреплённое к ордеру.

Стоп-ордер лежит неактивным, пока цена не дойдёт до вашего триггерного уровня. В этот момент он превращается либо в рыночный, либо в лимитный ордер, в зависимости от выбранного варианта, и разница между ними огромна.

Стоп-маркет гарантирует, что вы выйдете, и не гарантирует цену. Если цена гэпом проскакивает ваш триггер, стоп становится рыночным ордером в быстро движущемся стакане и исполняется там, где сможет. Это исполнение может оказаться сильно за пределами задуманного уровня.

Стоп-лимит гарантирует цену и не гарантирует, что вы выйдете. Если цена гэпом уходит за ваш лимит, ордер превращается в стоящую в стакане лимитную заявку, которая никогда не исполнится, а вы продолжаете держать позицию, пока она уходит дальше против вас. Трейдеры, выбравшие стоп-лимит ради защиты от проскальзывания, иногда узнают об этом ровно в том единственном событии, от которого он должен был их защитить.

Правильного ответа между этими двумя нет. Есть решение о том, с каким видом отказа вы способны жить, и принимать его надо заранее, а не в процессе.

Всё остальное - это комбинации

Трейлинг-стопы двигают триггер вслед за ценой, когда она идёт в вашу пользу, и оставляют его на месте, когда идёт против. Chandelier-выход Indikora - это та же идея в виде правила: максимальная цена с момента входа минус три средних истинных диапазона, поэтому волатильный актив получает более широкий стоп и, следовательно, меньшую позицию при том же риске.

OCO, «один отменяет другой», связывает лимит на фиксацию прибыли с защитным стопом так, что исполнение одного снимает второй. Брекет-ордера упаковывают вход и оба выхода в одну заявку. Флаг reduce-only на деривативных площадках не даёт ордеру случайно открыть позицию в противоположную сторону.

Ни один из этих механизмов не является новым. Это те же три примитива с навешенными условиями.

Тип ордера - часть сделки, а не то, что дописывают в конце. Хорошо продуманная идея, исполненная неподходящим типом ордера, превращается в другую сделку с другим риском. Определите вход, триггер выхода и то, что произойдёт при гэпе, и вы уберёте целую категорию сюрпризов, не имеющих никакого отношения к тому, верно ли вы прочитали график.