流动性与交易时段：市场什么时候才算真的开着

加密从不休市。外汇一周五天、每天二十四小时交易。两句话都是真的，两句话也都有误导性，因为开着和能交易不是一回事。

真正要紧的性质是流动性，而它有一张时间表。同一张单，伦敦时间下午三点下出去可能什么都不花你，凌晨三点下出去可能花掉半个百分点，同一个标的、同一个平台，别的什么都没变。

流动性是深度，不是成交量

成交量告诉你成交了多少。流动性告诉你在不动价的前提下能成交多少。它们相关，但它们不是一回事，而这个差别会体现在你的成交价上。

把订单簿想象成一段由挂单堆成的楼梯，一级一级地摆在依次排开的价格上。深的订单簿台阶很厚：大量的量密集地挨在一起，于是一张大市价单吃穿好几级也几乎不动价。薄的订单簿只有几笔小单稀稀拉拉地散开，于是同样一张单会走出去很远，你的平均成交价离你看到的价格差得没边。

有三样东西描述它。点差，也就是最优买价和最优卖价之间的距离。深度，也就是在离中间价某个距离以内趴着多少量。以及韧性，也就是订单簿被人扫掉之后重新填回来的速度。

危险的组合是一个看上去没问题、但是没有韧性的订单簿。它报价很紧，吃掉你的第一张单，然后好几秒钟不再填回来，而这正是预定新闻前后发生的事。

时段的时钟

机构的资金流跟着上班时间走，而且跟得非常有规律。

东京、伦敦和纽约是三个锚点。伦敦在东京收尾的时候开盘，纽约在伦敦还剩几个小时的时候开盘。伦敦和纽约的那段重叠，大致是 UTC 时间下午一点到四点，随夏令时略有移动，是货币市场里最深的窗口，也是 EUR/USD 和 GBP/USD 一天的波动幅度通常成形的地方。

出了那个窗口，流动性会分阶段变薄。纽约收盘到东京开盘之间的那几个小时是一天里最清淡的，次要货币对的点差可能是白天水平的好几倍。

股票更简单也更严格。交易所有一个开盘和一个收盘，流动性重度集中在头半小时和尾半小时。盘前和盘后时段是存在的，但深度只有零头，这就是为什么一只股票在盘后动了 6%，等真正的交易时段开始、真实的量进场之后，往往会把其中大部分还回去。

黄金和股指期货几乎全天候交易，但继承了同样的节奏，因为参与者维持着同样的办公时间。

加密市场里这个问题的版本

加密没有官方收盘，这消掉了股票交易者要面对的跳空风险，换来的是一个更隐蔽的东西。

周末的加密是稀薄的加密。从周五晚上到周一早上，机构席位基本上是缺席的，于是订单簿更薄，同样数量的买入或者卖出会把价格推得更远。所以周末的行情和工作日同等幅度的行情在含义上不能直接类比，因为同样的价格变化只需要更少的资金就能造出来。

同样的道理适用于市场最小的那一端。一个日成交量只有几十万美元的代币，在图上可以显示出一段漂亮的趋势，同时在任何有意义的规模上实际都无法交易，因为你出场时把价格推走的幅度，会超过这段趋势赚到的。

稀薄的流动性到底对你做了什么

它把点差变宽，于是每一次往返都更贵。这是看得见的部分。

它加大止损上的滑点。一张止损市价单在稀薄的订单簿里能成交在哪儿就成交在哪儿，而凌晨四点的“哪儿”比下午两点远得多。

它让所谓的猎杀影线变成一件机械的事，而不是一件阴谋的事。在稀薄的订单簿里，一张不大的卖单就能向下够到一堆止损，把它们点燃，然后一分钟之内弹回来。人们管这叫操纵。通常它只是算术：当时没人在那儿接。

它还会扭曲你用的每一个指标。一个跨越低流动性时段计算出来的平均真实波幅，把两种不同的市场状态混进了同一个数字里，这也是日线周期的测量值比日内测量值更稳定的原因之一。

用这张时钟，但不预测任何事

关于时段的知识是关于执行和预期的，不是关于方向的。伦敦和纽约的重叠告诉你什么时候一张大单会更便宜。一次预定的利率决议告诉你什么时候深度会消失几秒钟，不管那个数字最后是多少。一段周日的行情告诉你该给它多少权重。

Indikora 的日线周期设计在一个实际的地方和这件事相交：因为趋势和吊灯止损都在日线收盘上评估，测量取自完整的交易日，而不是取自某个特定的流动性窗口，这就消掉了这个读数来自一天中哪个小时的问题。

那句一句话版本值得记住。市场在平台说它开着的时候是开着的，在对面有人的时候才是有流动性的，而这两件事里只有一件写在交易所的网站上。