Liquidez y sesiones: cuándo está realmente abierto un mercado

Cripto no cierra nunca. El forex cotiza 24 horas, cinco días a la semana. Las dos afirmaciones son ciertas y las dos inducen a error, porque estar abierto no es lo mismo que poder operar.

La liquidez es la propiedad que de verdad importa, y tiene horario. La misma orden que no te cuesta nada a las 3 de la tarde en Londres puede costarte medio punto porcentual a las 3 de la madrugada, sobre el mismo activo, en la misma plataforma, sin que haya cambiado nada más.

La liquidez es profundidad, no volumen

El volumen te dice cuánto se negoció. La liquidez te dice cuánto podría negociarse sin mover el precio. Correlacionan, pero no son lo mismo, y la diferencia aparece en tus ejecuciones.

Imagina el libro de órdenes como una escalera de órdenes en espera a precios sucesivos. Un libro profundo tiene escalones gruesos: cantidades grandes situadas muy juntas, así que una orden a mercado grande se come varios de ellos y apenas mueve el precio. Un libro fino tiene unas pocas órdenes pequeñas muy separadas, así que esa misma orden recorre un largo camino y tu precio medio de ejecución no se parece en nada al que viste.

Tres cosas lo describen. El spread, que es la distancia entre el mejor bid y el mejor ask. La profundidad, que es cuánto volumen hay dentro de una distancia dada del precio medio. Y la resiliencia, que es lo rápido que se rellena el libro después de que alguien lo vacíe.

La combinación peligrosa es un libro que parece bien y no es resiliente. Cotiza estrecho, absorbe tu primera orden y luego no se rellena durante varios segundos, que es exactamente lo que pasa alrededor de las noticias programadas.

El reloj de las sesiones

El flujo institucional sigue el horario laboral, y lo hace con una regularidad notable.

Tokio, Londres y Nueva York son los tres anclajes. Londres abre cuando Tokio está terminando, y Nueva York abre cuando a Londres todavía le quedan varias horas. Ese solape de Londres y Nueva York, aproximadamente de 13:00 a 16:00 UTC según el horario de verano, es la ventana más profunda en divisas, y es cuando se forma normalmente la mayor parte del rango diario del EUR/USD y del GBP/USD.

Fuera de esa ventana la liquidez adelgaza por etapas. Las horas entre el cierre de Nueva York y la apertura de Tokio son las más tranquilas del día, y los spreads de los pares secundarios pueden multiplicar por varias veces su nivel diurno.

La renta variable es más simple y más estricta. La bolsa tiene una apertura y un cierre, y la liquidez se concentra fuertemente en la primera y la última media hora. Existen las sesiones de premercado y after hours, pero con una fracción de la profundidad, que es la razón de que una acción que se mueve un 6 % fuera de horario suela devolver casi todo cuando empieza la sesión real y llega volumen de verdad.

El oro y los futuros sobre índices cotizan casi las 24 horas pero heredan el mismo ritmo, porque los participantes mantienen el mismo horario de oficina.

La versión cripto del mismo problema

Cripto no tiene cierre oficial, lo que elimina el riesgo de hueco con el que conviven los traders de renta variable y lo sustituye por algo más sutil.

El fin de semana en cripto es cripto fino. Las mesas institucionales están en gran medida ausentes desde el viernes por la tarde hasta el lunes por la mañana, así que el libro es más fino y una cantidad dada de compras o ventas mueve el precio más. Por tanto los movimientos de fin de semana no son directamente comparables en significado a movimientos de igual tamaño entre semana, porque el mismo cambio de precio requirió menos capital para producirse.

Lo mismo aplica en el extremo más pequeño del mercado. Un token con unos pocos cientos de miles de dólares de volumen diario puede tener una tendencia preciosa en el gráfico y ser efectivamente inoperable con cualquier tamaño, porque salir movería el precio en tu contra más de lo que ganó la tendencia.

Qué te hace realmente la liquidez fina

Ensancha el spread, así que cada ida y vuelta cuesta más. Esa es la parte visible.

Aumenta el slippage en los stops. Una orden stop de mercado en un libro fino se ejecuta donde puede, y «donde puede» está mucho más lejos a las 4 de la madrugada que a las 2 de la tarde.

Convierte la caza de mechas en algo mecánico y no conspirativo. En un libro fino, una orden de venta modesta puede llegar hasta una acumulación de stops, dispararlos y volver a su sitio en un minuto. La gente llama a eso manipulación. Normalmente es simple aritmética: no había nadie ahí para absorberlo.

Y distorsiona todos los indicadores que uses. Un average true range calculado sobre horas de baja liquidez mezcla dos condiciones de mercado distintas en un solo número, que es una de las razones de que las mediciones en temporalidad diaria sean más estables que las intradía.

Usar el reloj sin predecir nada

El conocimiento de las sesiones va sobre ejecución y expectativas, no sobre dirección. El solape Londres-Nueva York te dice cuándo una orden grande costará menos. Una decisión de tipos programada te dice cuándo la profundidad desaparecerá durante unos segundos, con independencia de cuál resulte ser el número. Un movimiento en domingo te dice cuánto peso darle.

El diseño en temporalidad diaria de Indikora se cruza con esto de una forma práctica: como la tendencia y el stop chandelier se evalúan ambos sobre cierres diarios, las mediciones se toman de sesiones completas y no de una ventana concreta de liquidez, lo que elimina la cuestión de a qué hora del día se tomó la lectura.

La versión de una frase merece la pena guardarla. Un mercado está abierto cuando lo dice la plataforma y es líquido cuando hay alguien al otro lado, y solo uno de esos dos hechos está en la web del exchange.