Короткая позиция: как платит падающая цена

Когда шорт объясняют в первый раз, это звучит как вопрос с подвохом. Вы продаёте то, чем не владеете, по цене, которая вам нравится, и выкупаете позже дешевле. Откуда взялось то, что вы продали?

Вы это заняли. Вот и весь ответ, и любое странное свойство короткой позиции следует из того, что вы держите чужой актив и обязаны его вернуть.

Механика по шагам

Вы занимаете актив у того, кто им владеет, через своего брокера. Вы сразу продаёте его по текущей рыночной цене, и деньги попадают на ваш счёт. Позже вы выкупаете то же количество и возвращаете кредитору. Что осталось от денег, то и есть ваша прибыль или убыток.

Продайте 10 акций по 100, выкупите по 80, верните акции. Вы получили 1 000 и потратили 800, значит, оставляете себе 200 до издержек. Если же вы выкупаете по 130, вы потратили 1 300, чтобы вернуть то, что продали за 1 000, и находитесь в минусе на 300.

Позиция здесь обязательство, а не актив. Пока она открыта, вы ничем не владеете. Вы должны, и величина вашего долга непрерывно переоценивается рынком.

В крипте и на форексе заём обычно невидим, потому что вы торгуете производный инструмент, а не сам актив. Бессрочный фьючерс позволяет открыть короткую позицию вообще без явного займа. Обязательство никуда не делось, оно просто выражено контрактом с биржей, а не акциями от кредитора.

Почему риск не является зеркалом длинной позиции

Купите что-то по 100, и худший случай - падение до нуля. Вы теряете 100. Ваш убыток ограничен арифметикой, и он известен в момент входа.

Шортните что-то по 100, и эквивалентного потолка нет. Цена может уйти на 200, 500, 1 000. Убыток ничем не ограничен, кроме того, насколько далеко готовы толкать покупатели, а это не то число, которое кто-либо может записать заранее.

На практике вас ликвидируют задолго до того, как «неограниченный» станет буквальным, потому что раньше закончится маржа. Но утешения в этом нет. Это означает, что типичный сценарий провала шорта - принудительный выход посреди быстрого движения, то есть ровно тогда, когда быстрое движение и происходит.

Есть и вторая асимметрия, о которой говорят реже. По мере того как длинная позиция идёт против вас, она становится меньшей долей счёта, и её влияние уменьшается. По мере того как короткая позиция идёт против вас, она растёт, поэтому убыточный шорт занимает всё больше вашего бюджета риска сам по себе, без каких-либо действий с вашей стороны. Позиция тяжелеет ровно в той мере, в какой становится хуже.

Во что обходится её держать

Короткая позиция кровоточит, пока ждёт, а длинная обычно нет.

Заём акции стоит комиссии, которую котируют в годовых, и её задаёт предложение. Широко распространённая, легко занимаемая акция стоит доли процента. Перегруженный шортами инструмент с малым свободным обращением может стоить десятки процентов годовых, причём ставка способна меняться, пока вы держите позицию. Если кредитор отзовёт акции, вас могут закрыть принудительно.

Шортните акцию с дивидендами - и вы должны дивиденд кредитору, поскольку он бы его получил. На крипто-перпетуалах ставка финансирования течёт между лонгами и шортами в зависимости от того, какая сторона перегружена, и когда в шорте все, получателем оказываетесь вы, что является одним из немногих случаев, когда издержка работает в вашу пользу.

Ничего из этого на графике не появляется. Оно появляется в вашей выписке.

Шорт-сквизы и почему важна перегруженность

Каждый шорт - это будущий покупатель, чего нельзя сказать о лонге. Чтобы закрыться, вы обязаны купить. Если множество шортов вынуждено закрываться одновременно, все они покупают в одно и то же движение, что толкает цену выше, что заставляет закрываться ещё больше шортов.

Эта петля обратной связи и есть шорт-сквиз. Для неё не нужен ни заговор, ни скоординированная кампания, хотя такие бывают. Достаточно перегруженности и катализатора.

Поэтому и следят за долей коротких позиций и ставками финансирования: это измерения того, сколько людей уже стоят на одной стороне. Рынок с глубоко отрицательной ставкой финансирования сообщает вам, что шорты платят за право оставаться в шорте, а это описание позиционирования, а не прогноз.

Где это место в подходе на правилах

Одни систематические подходы торгуют в обе стороны, другие сознательно нет. Условия тренда Indikora по построению работают только в лонг: она ищет активы выше их 50-дневной средней с положительным импульсом за 28 дней, поэтому актив, не прошедший эти проверки, просто не допускается, а не превращается в кандидата на шорт. Это проектное решение о том, какое поведение измеряется, а не утверждение о том, какое направление лучше.

Честный итог по шортам такой: это законный механизм с действительно иной формой риска. Ограниченная прибыль, неограниченный убыток, постоянная стоимость удержания и толпа, способная превратиться в давку покупателей. Понимать это до применения - и есть разница между инструментом и сюрпризом.